专题：市场基调趋理性健康 中期向好趋势未改
来源：科创投资研究
2025年四季度，中国创投界迎来标志性时刻——深创投押注的GPU龙头摩尔线程和人形机器人独角兽宇树科技双双进入IPO冲刺阶段。
这家国资背景的创投机构，凭借“国家需要什么就投什么”的战略定力，在两家企业估值仅数十亿时便重仓布局。
如今摩尔线程科创板过会估值298.45亿，宇树科技C轮估值飙升至120亿，深创投持有的1.22%摩尔线程股权价值已超3亿，宇树科技持股回报预计达数十倍。
更惊人的是其IRR表现——历史退出项目最高回报近700%。
本文将深入解码深创投的投资逻辑，分析其在摩尔线程和宇树科技这两笔“双响炮”投资中可能获得的惊人回报，并探讨其作为“耐心资本”的价值与影响。
硬科技“双响炮”即将兑现，
深创投的财富密码是什么？
深创投，作为中国本土最具影响力的创业投资机构之一，其成功并非偶然，而是源于其独特的国有资本背景、清晰的战略定位以及对国家产业政策的深刻理解。
深创投的核心业务模式是“直接股权投资+私募股权投资基金管理”，这种双轮驱动的模式使其能够灵活运用自有资金和受托管理的基金，形成强大的资本合力。
由深圳国资委持有28.2%股份的深创投，其投资哲学被凝练为一句掷地有声的口号：“国家需要什么，深创投就投什么”。
这使得其投资方向高度契合国家战略，尤其聚焦于解决“卡脖子”问题的硬科技领域。
正是基于这种战略定力，深创投得以在摩尔线程和宇树科技这样的硬科技赛道进行早期布局，并有望实现丰厚的回报。
深创投于2021年参与了摩尔线程的Pre-A轮融资。
根据摩尔线程招股书披露，深创投通过其管理的基金持有该公司约1.22%的股份。
摩尔线程在递交招股书时，拟募资80亿元，投后估值为298.45亿元人民币。若按此投前估值计算，深创投所持1.22%的股权价值超过3.6亿亿元人民币。
考虑到摩尔线程作为国内GPU赛道的领军企业，其上市后的市值被市场普遍看好。若以市场普遍预期的上市后市值超过500亿元人民币计算，深创投所持股权价值将达到6.1亿元人民币。
若摩尔线程能达到更高市值，例如对标国际巨头或国内其他头部芯片设计公司，市值突破千亿，深创投的回报将更为可观。
深创投在2022年参与了宇树科技的B轮融资，并在2024年进行了追投。
据公开信息，宇树科技B轮融资时的估值在8亿至10亿元人民币左右。而最新的C轮融资后，宇树科技的估值已飙升至约120亿元人民币。
虽然深创投的具体持股比例未公开，但其“投早、投小”的策略决定了其入股成本的相对低廉。
若保守估计深创投在B轮投入数千万元人民币，并在追投后持有1.5%的股份，按120亿元人民币的估值计算，其持股价值约为1.8亿元人民币。
深创投过往的投资退出表现，是其投资眼光和“耐心资本”策略的最佳注脚。
据评级报告披露，截至2024年末，深创投已退出前十大项目（按IRR）均为已上市类，前三项目IRR均超过600%，最高项目IRR接近700%。这组数据不仅是深创投的辉煌战绩，更是对“投长期、投硬科技”理念的有力证明。
深创投的投资版图横跨四大领域，案例星光熠熠：
信息科技：中芯国际、旭创科技、澜起科技、瑞芯微电子、华大九天、商汤科技等。
装备制造：潍柴动力、东山精密、欧菲光、中科电气等。
健康产业：迈瑞医疗、康方生物、华大基因、荣昌生物等。
新材料与新能源：宁德时代、晶科能源、明阳智能等。
这些案例无不印证了深创投“发现并成就伟大企业”的使命，以及其在关键核心技术领域的精准卡位。
GPU“国家队”背后的远见：
深创投与摩尔线程的“芯”动故事
摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司，自成立之初便承载着“中国版英伟达”的期许，其核心使命是设计和研发全功能GPU芯片，以打破国外在通用计算、图形渲染和人工智能等领域的技术垄断。
深创投对摩尔线程的投资，是其“国家需要什么，深创投就投什么”策略的最典型实践。
高性能GPU芯片是公认的“卡脖子”技术，直接关系到国家在AI时代的基础算力安全。
深创投的投资决策并非盲目跟风，而是基于对行业和团队的深刻洞察。
深创投芯片行业投资人曾公开表示，在GPU领域，深创投评估过很多创业团队，摩尔线程是国内唯一一支具备世界级水平、拥有完整建制的成熟团队。
摩尔线程的招股书披露了其在2022年至2024年间巨大的研发投入和累计超过49亿元的净亏损。对于一家成立不久的硬科技公司而言，这种财务状况是常态。
GPU芯片的研发周期长、投入巨大，需要“耐心资本”的支持。深创投的“投长期”理念，正是为了匹配这种硬科技企业的成长规律。它不以短期财务指标论英雄，而是聚焦于摩尔线程在技术上的突破和生态的建设。
摩尔线程在短短几年内，成功发布了多款全功能GPU产品，并构建了MUSA统一系统架构，兼容主流CPU、操作系统和应用生态。
这种从硬件到软件的全栈式生态建设，才是深创投看中的核心价值。深创投的资金支持，帮助摩尔线程度过了最烧钱的研发阶段，使其能够持续迭代产品，最终实现科创板的“闪电过会”。
摩尔线程的上市，不仅为深创投带来了账面价值的巨额增长，更重要的是，它激活了整个国产算力产业链的协同价值。
此外，摩尔线程的上市，也带动了产业链上下游相关企业的价值重估，如中芯国际（晶圆代工）、通富微电（先进封装）等。
深创投对摩尔线程的投资，本质上是在支持一个完整的国产计算生态的崛起，其意义远超单一的财务回报，是服务国家战略、保障产业链自主可控的重大举措。
从“概念验证”到“百亿独角兽”：
深创投与宇树科技的“耐心”布局
宇树科技，以其高性价比的四足机器人和人形机器人产品，在全球机器人领域占据了重要一席之地。
深创投对宇树科技的投资，是其“投早、投小”理念的又一经典案例，展现了其对未来科技趋势的敏锐洞察和对早期创新的坚定支持。
与摩尔线程所处的芯片“刚需”赛道不同，深创投在2022年介入宇树科技时，人形机器人赛道仍处于“概念验证阶段”，商业化前景尚不明朗，投资风险极高。
当时，许多市场化VC对这类“重资产、长周期”的项目持观望态度。
深创投相关负责人的表态，体现了其作为“耐心资本”的独特视角：“虽然当前人形机器人尚在概念验证阶段，但科研研究、科技成果孵化、早期企业扶持非常重要，要投早投小。”深创投看中的是宇树科技在底层技术上的核心竞争力。
宇树科技自主研发的高性能电机、减速器和控制系统，打破了传统机器人领域对国外核心部件的依赖，是实现机器人大规模量产和成本控制的关键。
这种“硬核技术”的稀缺性，是深创投敢于在早期逆势布局的底气。
深创投于2022年参与宇树科技的B轮融资，彼时坊间传闻估值约在8亿至10亿元人民币。
短短两年内，随着全球人形机器人热潮的兴起和宇树科技产品的快速迭代，其估值已飙升至120亿元人民币。这种估值的几何级增长，是深创投“投早”策略带来的最直接回报。
宇树科技的成功，不仅在于技术突破，更在于其商业化落地的速度。
宇树科技的产品已广泛应用于科研、教育、工业巡检等多个领域，并率先推出了面向消费级市场的四足机器人，极大地拓宽了机器人的应用边界。
这种“技术-产品-市场”的快速转化能力，验证了深创投当初“投早”的正确性。
宇树科技的上市进程已进入快车道，一旦成功登陆资本市场，其作为人形机器人第一梯队企业的稀缺性，将使其市值拥有巨大的想象空间。
若能达到市场预期的千亿市值，深创投的这笔投资将成为其IRR榜单上的又一经典案例，完美诠释了“耐心资本”在硬科技领域的巨大乘数效应。
深创投对宇树科技的投资，打破了市场对“概念”的犹豫，以实际行动支持了“从0到1”的硬科技创新，体现了国有资本在服务国家战略中的责任与担当。
深创投连续押中摩尔线程和宇树科技，绝非偶然的运气，而是其长期坚持“国家需要什么，深创投就投什么”战略的必然结果。
通过将“卡脖子”清单转化为投资清单，深创投成功地在GPU和人形机器人这两个万亿级的硬科技赛道进行了前瞻性、逆周期布局。
随着两家明星企业IPO进程的加速，深创投的“耐心资本”即将迎来丰厚回报的兑现期。
参考资料：
1．摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书（申报稿），上交所，2025年6月25日
2．“中国版英伟达”闪电过会，背后投资人要赢麻，证券时报，2025年9月13日
3．深创投、红杉中国与腾讯、中国移动，同时押中宇树、摩尔，新浪财经，2025年10月18日
4．宇树科技，估值120亿了，新浪财经，2025年6月10日
5．宇树融资故事：打破精英主义的傲慢，投中网，2025年3月13日
6．大众公用暴涨30%！持10.8%深创投，摩尔线程+宇树科技IPO双响炮引爆硬科技概念，东方财富网，2025年10月30日
7．深创投集团官网投资案例与企业动态，深创投集团，2025年10月30日
8．深创投2024年债券评级报告（引用深创投IRR数据），联合资信/中诚信国际，2025年10月1日
9．深圳市创新投资集团有限公司党委书记、董事长倪泽望，瞭望，2023年7月31日
10．“耐心资本”的双重胜利：深创投与大众公用的万亿生态协同价值，东方财富网，2025年9月18日
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责任编辑：杨赐
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